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高盛:中国和印度等新兴市场需求恢复 上调金价预期


发布时间:2018-02-11 08:14:34


  高盛在最近一份研报中上调黄金价格预期,称新兴市场强劲的经济增长和珠宝需求反弹将为黄金价格提供支持。

  高盛分析师Michael Hinds、Mikhail Sprogis和Jeffrey Currie等预计黄金长期价格目标(到2020年底)为1550美元/盎司,较此前1357美元/盎司有所上调,调升幅度达到14%。

  短期内,高盛将黄金三个月目标价从1225美元/盎司上调至1350美元/盎司,六个月目标价从1200美元/盎司上调至1375美元/盎司,12个月目标价从1225美元/盎司上调至1450美元/盎司。

  上周,高盛在上调原油目标价时,提出了一个全新的“3R‘s”理论,高盛称,这个理论同样适用于黄金。

  所谓3R即再通胀(Reflation)、再杠杆化(Releverage)和再趋同(Reconvergence)。高盛解释道,由于OPEC和中国的供应减少,去年大宗商品价格出现了显著的再通胀,去年下半年,大宗商品成为表现最好的资产类别,回报率高达18%。

  由于大宗商品生产国大多背负高企的债务,大宗商品价格上涨有助于减少不良贷款并释放银行的资产负债表空间,更高的大宗商品价格同时提振新兴市场货币,削弱美元。总而言之,这反过来降低了新兴市场的融资成本,并带来再杠杆化。

  更多的新兴市场加杠杆将促进新兴市场增长重新出现再趋同,并最终加强全球同步增长的步伐,最终形成一个反馈循环。如下图所示:

  高盛指出,短期内,3R‘s受到良性循环驱动,更高的再通胀导致更多的再杠杆化进而促进更强的增长再趋同,而且这个良性循环不会趋于均衡,而是不断正反馈进行自我强化。

  高盛称,2017年黄金和美国国债的走势出现大幅分化,黄金上涨了14%,而美国10年期国债收益率也上升了22个基点。这十分不同寻常,因为正常情况下在实际利率走高的时候,黄金价格一般是下跌的,因为在高利率的环境下持有黄金这种无利息资产是不合理的。

  高盛认为这个不合理性可以从3R‘s理论中得到解释,即伴随着新兴市场经济增长复苏,黄金需求也开始反弹。

  近期的珠宝需求数据印证了上述观点。最近公布的2017年第四季度需求数据显示,黄金珠宝需求在年底出现了令人印象深刻的逆转,目前处于金融危机以后第四强劲的状态,主要由中国和印度等新兴市场主导。

  此外,新兴市场货币相对美元走强,油价复苏之下更高的损益平衡通胀率以及动荡市场环境下的避险需求也都将成为黄金的利好因素。

  值得一提的是,在美股本周的抛售潮中,黄金表现平平,远逊于其他避险资产。高盛认为这并不奇怪,因为黄金主要是对冲系统性风险的工具,如果抛售是短暂的,仅仅是技术性调整的话,黄金的反应一般不是特别大。

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