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宽松预期迟迟未兑现 10年期国债收益率逼近3%


发布时间:2020-06-24 09:08:26


  “我一亿的盘子,3、4月份赚了两三百万,现在赚的都吐完了,还亏了一百多万。”6月23日,沪上某大型券商基金公司债券交易员对21世纪经济报道记者表示。这代表了近期诸多债券交易员的状态。

  6月23日,5年期国开活跃券200203早盘一度上行17.49BP,触及3.1850%。不过午盘后止跌,最终相比上日微涨2BP.10年期国债收益率早盘触及2.94%,创1月23日以来新高。行至当下,市场聚焦于3.0%的阻力位是否会被突破。

 

  在债券市场上,债券收益率与债券市值成反比:当收益率走低时,债券市值上升,债市走牛;反之则是熊市。

  21世纪经济报道记者采访了解到, 6月23日上午债市大跌,主要因为5年期国开债一级中标利率高于市场预期,带动二级市场收益率上行。

  此外,近期降准降息预期落空也是重要原因。对于后市,一些市场人士认为,10年期国债收益率可能会突破3%。

  数据显示,今年初以来至4月末,10年期国债收益率整体呈现下行趋势,由3.15%下行至4月末的2.5%,下行65BP,债市走牛。5月以来,10年期国债收益率整体呈现上行趋势,由4月末的2.5%回升至目前的2.9%以上,一个多月上行了40BP。

  中信证券首席固收分析师明明表示,5月份以来长端利率在货币政策边际收紧、资金利率上行的影响下快速上行,前期长端利率的调整基本已经反映了资金利率的上行。后续资金利率中枢将维持在当前水平运行,长端利率仍将处于震荡行情,趋势性行情仍然缺乏明确的驱动因素。

  中长期流动性脆弱

  6月23日,5年期国开活跃券200203早盘一度上行17.49BP触及3.1850%,午后情绪转好升幅收窄至1.99BP。 3年期国开活跃券200202收益率早盘一度上行13.09BP触及2.90%,午后升幅收窄至4.09BP。

  17BP的变化幅度在历史上也极为罕见。此前在2010年10月、2013年6月、2016年12月出现过,三次上行的原因分别为加息+高通胀、隔夜利率骤升、年末流动性紧张。今年6月2日出现过这一情况,6月23日再度出现。

  国泰君安首席固收分析师覃汉认为,以往在二级市场偏弱运行的情况下,机构都会寄希望于一级配置力量给市场以支撑,能够实现引导二级利率下行。但23日的行情则表现为负反馈:二级信心先“崩”,而后拖累一级招标,再反过来作用于二级交易。

  6月23日,国开1年、3年、5年、7年、10年中标利率分别较前一日的二级利率变动-3BP、4BP、33BP、0BP、12BP。

  前述基金公司债券交易员称:“5年国开债中标利率在3.4%附近,比二级估值高了30BP,几乎是‘流标’的节奏。究其原因,在于债市情绪差以及准备‘子弹’给特别国债,但也可以看出目前市场中长期流动性的脆弱。”

  “央行加量投放资金,市场情绪短暂回暖,但未能持续,国开债招标遇冷后,多头信心再受打击。”江苏某城商行资金交易员表示,“央行并不想收紧资金面,近期重启14天逆回购,是为了维持端午和6月底资金平稳,预计央行不会对流行性收紧。”

  公开市场操作方面,央行公告称,为维护半年末流动性平稳, 6月23日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。其中7天期900亿元,14天期1100亿元,二者利率均与上期持平。当日并无逆回购到期,意味着当日流动性净投放2000亿。

  受益于流动性投放,资金面相对宽松。Shibor除隔夜外均上行或持平:隔夜大跌16.2BP报1.971%,7天期持平于上期报2.15%,14天期上行21.4BP报2.419%,创2月6日以来新高。

  沪上某国有大行交易员介绍,23日银行间资金面整体呈现相对宽松态势。早盘起,各期限资金随时间推移融出逐渐增多,机构平盘轻松,跨季资金也供给充裕,价格在逐步降低。

  “午盘后,市场依旧延续宽松态势,有需求基本能迅速满足,隔夜减大点成交,宽松维持至收盘。”该大行交易员表示,“资金面的宽松使得债市止跌,国债期货小幅收跌,部分期限国债收益率转为下行。”

  在此之前,央行于6月18日重启14天逆回购,并连续4个交易日进行操作,主要为了维稳半年流动性。6月18日,14天逆回购利率下调20BP至2.35%,但这并非新的降息操作,而是属于“补降”

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