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“新债王”冈拉克:关键数据正在“闪烁黄灯” 但2019年美国经济不会衰退


发布时间:2019-01-10 09:13:21


  2019年,美国经济会衰退吗?美股又在今年会怎么走?“新债王”冈拉克给出了自己的答案。

  当地时间8日美股盘后,双线资本(Doubleline Capital)创始人兼首席投资官杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)在展望2019年的网络广播中,对2019年美国经济是否会衰退、美股、收益率曲线走势等做出了预测。

  此外,他还警示了美国企业信贷恶化和联邦政府赤字的问题。冈拉克此前曾成功预测了去年12月美股“大逃亡”式的下跌。

  存在数个衰退预警指标

  冈拉克表示,尽管一些关键的经济数据正在“闪烁黄灯”,预示着经济衰退的可能性比过去一段时间更大,但2019年不会出现经济衰退。

  根据美银美林去年12月的调查,超过80%的基金经理预计,美国经济不会出现衰退。不过,(市场上)确实存在很多悲观情绪。调查中,希望经济增长走好的基金经理均录得2008年以来最差年收益。

  冈拉克一一审视了各项数据指标。他表示,领先经济指标(LEIs)在过去几个月大幅下降,但是“离跌入负值还很远”。“市场也并非在价格上反映其预计将发生衰退。”他称。

  他还表示,制造业采购经理人指数(PMI)“看起来很糟糕”,最新的数据创下自2008年以来的最大跌幅,“因此,下一次公布的数据将至关重要。”此外,他称,工业产生数据的情况也与PMI数据类似,两个指标也都可能迅速恶化。

  “商业和消费者情绪数据并不差,但比2018年的数据有所恶化。”他指出,不祥的信号来自住房地产市场。“抵押贷款申请处于18年来的最低水平是令人震惊的。建筑业裁员则是自2006年以来的最高水平,这体现出利率如何影响经济和住房业。同时,居民收入没有跟上房价上涨的步伐。”他说道。

  在就业数据方面,冈拉克表示,上周五公布的就业数据“相当不错”,新增就业岗位32万个。但他也指出,其中很大一部分就业增长都来自老年人,可能是他们重新进入劳动力市场,这不是可持续增长的标志。根据冈拉克的说法,3.9%的失业率高于其12个月移动平均线,而这是经济衰退的早期预警信号。

  此外,冈拉克认为,消费者期望也已经成为合理预测经济衰退的指标。而消费者期望数据也属于其中一项“闪烁的衰退黄色预警”指标,但他表示,经济衰退发生的时间点尚无法确定。

  另一个可以参考的“闪烁的衰退黄色预警”指标是美国国债收益率是否超过全球债市收益率。“它们刚刚达到同一水平”,冈拉克称。自金融危机结束以来,美国国债一直在走低。

  美股将回撤、收益率曲线将陡峭

  冈拉克还对美股、美债收益率走势做出了预测。

  他回顾称,90%的资产类别在2018年录得负回报,这是自1901年这一比例最大的一次。他表示,自从美联储启动其量化紧缩(QT)政策以来,股市就开始以负回报做出回应。

  同时,在冈拉克看来,2019年还将继续是动荡的一年。

  他预测,伴随美联储加息预期的演进,美股将处于“拉扯”般的焦灼状态,“美联储在其点阵图中所暗示的紧缩进程与债券市场预期的进程之间存在差异。”

  在美联储主席鲍威尔上周五表示美联储将对货币政策“保持耐心”并持续监控经济状况后,市场隐含的加息可能性已经下降。

  值得一提的是,冈拉克此前曾成功预测去年12月的美股大抛售。去年12月中旬时,在标普500指数已经从历史高点下跌11%时,他还预测美股将继续走低。“我很确定这是一个熊市。”他当时称。而仅在他预测的一周后,美股就迎来“最惨圣诞节”,标普500指数也跟随纳斯达克指数,跌入较此前高点下跌20%的熊市区域。

  不过,近来,伴随诸多利好消息,美股连续三个交易日上涨。标普500指数在新的一年里上涨2%。

  展望未来,冈拉克指出,去年标普500指数和全球其他股市长时间走势趋同,但去年12月“大跌”后,标普500指数开始与其他股市出现走势分化,美股相对全球市场走高,这意味着两者走势将再次趋同,亦即美股将回撤,其他股市将反弹。

  在收益率曲线方面,与普遍预期相反,冈拉克预测,2019年收益率曲线将变得陡峭,并拖累美股走势。

  此前,3年期和5年期美国国债在去年12月3日出现自金融危机后的首次倒挂,随后,1年期和2年期美债也在去年12月24日出现首次倒挂。

  “我们不需要收益率曲线倒挂来预示经济衰退,”冈拉克对此表示,“尤其是当利率处于低位时。”他指出,从去年8月开始,2年期和10年期国债收益率之间的利差就一直为15~20个基点左右。未来,如果两者的利差变得陡峭,将是一个衰退的信号。

  警惕美国企业债与联邦政府赤字

  新债王还对美国联邦政府层面和公司层面日益高涨的杠杆率做出了预警。他称,伴随企业信贷的不断恶化,投资者需要寻求资产负债表较稳健的公司。“根据我们从垃圾债券市场从获得的经验,投资者需要购买那些资产负债表强劲的公司,才能从2019年的曲折中幸存下来。”他称。

  他奉劝投资者远离投资级债券市场。“根据杠杆率,45%的投资级债券将被评为垃圾级。公司一直以来都在试图向评级机构提供一些令人放心的信息,评级机构也相信这些信息,从而使这些公司获得更有利的评级。”他称。如果债券评级更加合理,垃圾债券市场将从目前的1万亿美元规模扩大到2.5万亿美元。

  事实上,他指出,评级下调已经开始了,相当于2000亿美元规模的投资级债券市场已经被“正确评级”了。这也是美国和欧洲高收益债券市场利差扩大的原因。

  冈拉克还对美国联邦政府的赤字问题提出预警。

  事实上,这已是冈拉克“老生常谈”的话题了。几乎在每次网络广播中,他都警告称,联邦政府的赤字和其他债务的增长将达到危机水平。

  但在此次直播中,他较此前更激烈地指出,包括国家债务、州和地方政府负债、养老基金负债、社保欠款在内的不断膨胀的美国总体债务已是(美国)国内生产总值(GDP)的6倍之多,达到了“完全无法想象”的程度。此外,不同以往,此次,他强调,临界点将会比预想得更快来临。

  他称,美国的赤字正在爆炸,并且由于收益率低,美债市场对外国投资者已经没有吸引力。事实上,这些收益率对养老基金也已经没有吸引力了。

  “随着美联储加息和赤字上升,我们无异于正在执行一场‘自杀任务’”,他指出,2018年了,美国的债务增长占GDP的6%,这是“令人震惊的”。而在2019财政年度的前三个月,国家债务增长将占GDP的8%,相当于每个美国家庭额外再承担1.5万美元的债务。

  “债务在经济增长期间爆发”,他反问道,“但美国经济真的在增长吗,还是仅仅是因为我们增加了负债?”

  他还警告称,随着利率上升,偿还债务的成本将会更高。但他也指出,近40%的债务归美联储或美国联邦政府所有。

  “国会预算办公室表示,假设未来几十年没有经济衰退,偿债利息将从占GDP的1.3%上升到3%。”他指出,“这并不是一个20年后或8年后才会面临的问题。”

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