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就在接下来2个月!3大催化剂或引爆再通胀交易


发布时间:2021-02-23 09:18:24


  近期,一系列防御性资产,如黄金、瑞士法郎和美国国债等走势疲软,接下来还会继续走低吗?

  摩根士丹利分析师Andrew Sheets表示,接下来的两个月里,可能出现三个方面的进展,支撑人们对经济增长和通胀改善的信心。

  1、新冠确诊病例下降:随着气候变暖和疫苗接种率提高,到4月底,美国的新冠病例数可能会下降约50%。疫苗接种将覆盖到弱势群体,疫苗对重症病例的效力仍显著增高,其对住院病例的影响可能更加显著。

  2、美国财政刺激计划通过:摩根士丹利的公共政策研究团队预计,拜登政府的纾困计划将在3月中旬通过。预计该计划最终规模为1至1.5万亿美元,如果规模更大的话,对经济的支撑将高于市场预期。

  3、全球经济增长:大摩的经济预测高于共识,部分原因是其认为经济复苏开始得比预计的要早。大摩的全球经济研究团队预计,3月至4月,在美国财政刺激的影响显现之前,全球数据将加速增长,这是向“高压经济”迈出的第一步。

  如果这些进展真的能成为现实,将产生重大影响。但同时也衍生出两个问题:其一,这会否导致央行撤出其货币政策支撑?其二,这些因素是否已经反映在价格中了呢?

  针对第一个问题,Andrew Sheets认为,政策对经济情况的回应往往会有一段时间的延迟,经济衰退之后的复苏期尤其如此。例如金融危机之后的1992年、2003年和2010年,尽管经济增长明显改善,但政策仍然相当宽松。另外,即使上述的三种情况都有可能实现,疫情仍然存在,因此美联储和各国央行的宽松政策不会那么快就中止。

  其次是通胀预期。近期通胀预期上升,对未来5年的预期反而高于对未来30年的预期。这是前所未有的情况,但却是美联储想要的状态,因为这预示着,通胀将暂时走高,但在长期内仍会趋于温和。

  综上所述,央行政策最终还是会对这三个变化做出反应,但会有几个月的滞后,这是合理的。这就引出了第二个更重要的问题:这些因素已经反映在价格中了吗?

  很多跟通货再膨胀相关的资产其实去年开始就出现了明显上涨:铜价大幅飙涨,美国2年期和10年期国债收益率利差持续扩大。但不寻常的是,一些避险资产当时仍表现良好。

  去年,黄金价格整体还是上涨了约9%。10年期美债名义收益率下跌20个基点,10年期美债实际收益率下跌75个基点。传统的避险货币日元兑美元和瑞郎兑美元也分别上涨了约6%和约10%。受疫情影响较小的增长股,其表现超过价值股约22%。尽管通货再膨胀资产出现了极端的上扬,消费类大宗商品和公用事业类股等其他防御性资产表现不佳,但上述的避险资产仍表现较好。

  也正是因此,Andrew Sheets的团队认为,这些无视经济增长预期持续上涨的避险资产,最终必将迎来价格回调。其团队做空了金铜比,下调对2021年底的金价预期,并表示将继续减持债券,做多加元兑瑞士法郎和人民币兑日元。他们还认为美债实际收益率将走高,5年期和30按期美债利差曲线将变陡。

(文章来源:金十数据)

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